【上海招商】三部委强化PPP资产证券化政策框架水务基建获重点扶持-上海产业园区

【上海招商】三部委强化PPP资产证券化政策框架水务基建获重点扶持

所属地区：上海发布日期：2025年07月23日

为优化基础设施领域招商引资结构并盘活存量资产，财政部、中国人民银行与中国证监会于2024年联合发布新规，重点推进政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化。新政明确要求项目公司独立承担支付义务，强调优先支持水务、环保等民生领域，旨在构建市场化风险分担机制，提升社会资本长期参与动力。
一、政策背景与核心导向
2024年出台的资产证券化新政，是全球基础设施融资工具创新的本土化实践。三部委聚焦PPP项目全周期管理短板，规定特殊目的载体（SPV）必须直接对证券化投资人履行偿付责任，杜绝支付义务向政府或公众转嫁。例如深圳市已试点的污水处理项目中，SPV运营方需自行承担融资偿付风险，与地方政府财政脱钩。该设计通过强化市场化约束机制，压缩社会资本借助证券化变相"退场"的操作空间，从制度层面巩固PPP的公共产品供给本质。
二、优先领域锁定与实操路径
水务及关联领域成为首批受益行业，因其具有收益可预测、现金流稳定等优势。新政要求省级发展改革部门建立项目库，筛选符合收费机制健全、运营满三年等条件的存量项目。安徽省某地级市的供水管网改造工程，通过基础资产现金流分割完成证券化融资，降低再投资周期。交通、能源等领域项目亦纳入支持范畴，但须满足使用者付费占比超70%的硬性指标。监管层同步建立负面清单，禁止公益属性过强或财政补贴依赖度超50%的项目进入证券化流程。
三、市场效应与资源配置优化
资产证券化显著缩短社会资本回收周期。江苏省某环保企业参与的水环境治理项目，通过发行优先级ABS产品，将15年运营权转化为当期融资，资本金内部收益率提升约3个百分点。据专业机构测算，新政可释放超2000亿元存量资产流动性，引导资金流向京津冀、粤港澳等区域的生态基建领域。值得关注的是，交易所设立绿色审核通道，对水务类ABS产品实行即报即审，发行周期压缩至30日内。
四、风险防控与长效机制构建
针对可能出现的偿付风险，监管框架设置三重防火墙：一是强制要求SPV设立偿付准备金，比例不低于年度现金流的15%；二是引入第三方机构进行压力测试，模拟在地方财政支付延迟情景下的兑付能力；三是建立ABS持有人大会机制，重大决策需经90%份额持有人同意。北京市在轨道交通PPP证券化中首创"运营绩效挂钩票务分成"模式，将基础资产收益与服务质量动态绑定。未来监管部门将推动REITs与ABS工具衔接，探索公共产品全链条资本闭环。
五、实施挑战与发展前瞻
当前仍存两大瓶颈待突破：部分市县基础设施收费定价机制尚未市场化，影响现金流预测准确性；个别区域存在SPV法人治理虚化问题。下一步将依托全国PPP监测平台动态披露3000余个入库项目数据，重点督导中西部省份完善水务价格调整机制。业内普遍认为，在守住不发生系统性风险底线前提下，2025年基础设施证券化市场规模或突破5000亿元，为新型城镇化建设提供可持续资金保障。

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