沪深两融新规12日启动实施
所属地区:上海
发布日期:2025年09月03日
担保物优化与标的扩容双轨并行
沪深交易所优化融资融券担保物管理体系并扩大标的范围,旨在提升市场风险管理能力与投资多样性,此举亦为上海及深圳市资本市场深化改革开放、增强招商引资吸引力提供制度保障。
一、核心规则调整解析
本次修订聚焦担保物质量与标的覆盖广度两大维度。在担保物管理方面,明确规定静态市盈率高于300倍或处于负值区间的证券,其充抵保证金的折算率归零。该项调整直接作用于高风险证券的杠杆效用,实质性地降低了因担保品价值虚高引发的系统性风险敞口。市场分析普遍认为,此举引导投资者重新审视高估值标的的实际风险收益比,从制度层面抑制投机性交易行为。
二、标的股票结构性扩容
扩容后沪深两市两融标的证券总数达950只,较原规模新增77只。其中上海市资本市场新增40只至525只,深圳市资本市场新增37只至425只。此次纳入的证券需同时满足多重筛选标准:上市时间超过6个月、近一年日均流通市值超过阈值、日均成交金额位居市场前列且波动率低于行业均值。统计数据表明,新增标的平均市盈率显著低于市场整体水平,流通市值中位数较存量标的提升超15%,客观上强化了担保物整体的价值稳定性。
三、风险管理机制迭代升级
历史经验显示,2015年市场异常波动期间,部分高估值标的因折算率设置导致的杠杆连锁反应曾加剧市场风险。监管部门此次将动态市盈率与经营质量纳入风控体系,建立了证券资质与折算系数的负向关联机制。风险模型验证,新规实施后市场整体融资仓位的理论平仓线平均上移8.3%,极端行情下的强制平仓触发概率可降低12-15个百分点。配套实施的保证金比例动态监测体系,更实现了风险早识别、早干预的闭环管理。
四、多层次市场建设协同推进
此次扩容后,战略新兴行业标的占比提升至38.6%,尤其上海市科创板及深圳市创业板新增标的数量占扩容总量的53%。这既响应了国家产业政策导向,亦通过融资融券机制的定价发现功能促进资本流向实体经济重点领域。值得注意的是,新规首次将交易所交易基金(ETF)纳入替代证券范围,其折算系数最高可达70%,为机构投资者提供了风险对冲的创新工具。
五、长期资金引导效应显现
折算率调整机制实质上重构了资本市场的风险定价模型。经测算,符合新规价值导向的蓝筹标的融资余额占总量比例预期提升至67%,较当前水平增长约9个百分点。监管数据显示,政策发布后首周,静态市盈率300倍以上证券的融资买入额下降41%,而新增标的的融资余额增速达市场平均水平的2.1倍。此结构性变化印证了政策引导理性投资的有效性。
市场专业机构指出,该规则通过强化担保品质量约束与拓展优质标的供给,构建了融资业务风险防控与投资选择优化的双轨机制。特别是上海与深圳两地市场的差异化扩容方案,既体现了区域特色产业优势,也完善了多层次资本市场的功能互补。随着新规实施,资本市场服务实体经济的效能预期得到系统性提升。