上海同业存单“复工”提速发行量呈季节性反弹态势-上海产业园区

上海同业存单“复工”提速发行量呈季节性反弹态势

所属地区：上海发布日期：2025年08月11日

上海金融市场同业存单发行近期迅速“复工”，发行量呈季节性反弹态势，为区域内银行优化负债结构、补充流动性及支持实体经济招商引资提供重要资金渠道。2月以来，同业存单发行规模快速回升，超过1月全月水平，发行利率随市场流动性环境呈现分化，反映当前货币市场运行特征及银行融资需求变化。
一、发行量季节性反弹的整体态势
从历年市场表现看，1月通常是同业存单发行的传统低谷期。这一现象与年末资金面紧张后机构融资需求阶段性回落、春节假期临近导致工作日减少等季节性因素密切相关。今年1月受春节假期提前等因素影响，同业存单发行量进一步收缩，降至近年来较低水平。进入2月，随着春节假期结束，银行体系流动性管理需求回升，叠加前期积压的融资需求释放，同业存单发行迅速“复工”，发行规模呈现显著反弹。从市场运行情况看，2月上半月发行量已超过1月全月，显示出较强的季节性恢复特征。
二、发行量反弹的多重驱动因素
此次发行量快速反弹是多重因素共同作用的结果。一方面，货币市场流动性环境持续宽松为发行提供了有利条件。年初以来，央行通过多种货币政策工具加大流动性投放力度，市场短期资金利率持续走低，银行间市场质押式回购利率（R007）及上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种均保持在较低水平。融资成本的下降直接增强了银行通过发行同业存单补充负债的动力，尤其对于需要优化负债结构的股份行等机构而言，低利率环境下发行意愿明显提升。
另一方面，到期偿付压力构成刚性发行需求。数据显示，1月同业存单到期规模已达较高水平，当月发行量虽在一定程度上补充了资金缺口，但未能完全覆盖到期量。2月到期规模进一步大幅增加，给银行尤其是中小银行带来较大的流动性管理压力，推动机构通过新增发行来滚动到期债务，避免资金链紧张。业内人士指出，到期量的集中释放是2月发行量反弹的重要支撑因素。
此外，季节性规律的回归也是重要原因。往年经验显示，春节假期后银行体系资金需求逐步恢复常态，信贷投放、债券投资等业务开展需要相应的负债支撑，同业存单作为银行主动负债的重要工具，发行量往往随之回升。今年虽受多种因素影响，但春节后市场运行逐步回归常规，季节性反弹特征依然显现。
三、发行利率分化格局显著
在整体利率水平下行的背景下，同业存单发行利率呈现明显的机构分化特征。股份行等信用资质较好的机构发行利率显著下行，短期品种利率降幅尤为明显。其中，1个月期股份行同业存单发行利率已降至较低水平，与同期Shibor保持一定利差，反映出市场对高资质银行信用风险的认可及融资成本的下降。这一现象主要源于短端利率的持续下行，而短端利率走低与央行从价格和数量两方面提供的宽松货币环境密切相关，市场流动性充裕使得高资质机构融资成本得到有效控制。
与之形成对比的是，部分中小银行尤其是区域性农商行的发行利率仍保持高位，且不同期限品种之间的利差较小。以河北地区一家主体评级为AA+的农商行为例，其3个月期同业存单发行利率与1年期品种利率相差不大，期限利差未能有效体现。分析人士指出，这一现象主要由信用利差导致，中小银行信用资质相对较弱，投资者对其要求更高的风险补偿，从而推高发行利率；同时，市场对中小银行长期限融资需求的谨慎态度，也使得不同期限利率难以拉开差距，反映出市场对中小银行融资的风险偏好仍较低。
四、净融资规模与信贷传导效应待观察
尽管2月同业存单发行量显著反弹，但受到期规模较大影响，净融资规模并未呈现同步增长。数据显示，2月上半月到期量已达较高水平，发行量与到期量之间的差额相对有限，净融资规模处于较低水平。分析人士强调，同业存单融资能否有效转化为对实体经济的信贷投放，关键在于净融资规模的变化。若发行量仅用于滚动到期债务，而非支持新增信贷业务，则其对实体经济的支持作用将受到限制。
当前，银行体系面临“宽货币”向“宽信用”传导的重要任务，同业存单作为银行负债端的重要组成部分，其融资规模和投向对信贷派生具有一定影响。市场期待银行通过同业存单补充的资金能够更多地流向实体经济，尤其是中小微企业、科技创新等重点领域，以助力经济复苏和招商引资项目的资金保障。未来需持续关注同业存单净融资规模变化及银行信贷投放数据，判断货币市场宽松政策向实体经济的传导效果。
五、同业存单市场的发展趋势与监管环境
作为银行间市场的重要融资工具，同业存单自推出以来规模持续增长，已成为银行尤其是中小银行补充流动性、优化负债结构的重要渠道。近年来，监管部门通过完善发行管理、加强信息披露等措施，推动同业存单市场规范发展，防范化解相关金融风险。当前，在流动性保持合理充裕的背景下，同业存单市场将继续发挥其在银行负债管理中的积极作用，同时也需关注部分中小银行过度依赖同业融资可能带来的流动性风险。
从长期趋势看，随着利率市场化改革的深入推进，同业存单利率作为市场化利率体系的重要组成部分，其定价机制将更加完善，与其他货币市场利率的联动性将进一步增强。同时，市场对银行信用风险的定价将更加精细化，不同资质机构之间的利率分化可能成为常态，这有助于提升市场资源配置效率，推动银行体系稳健运行。
总体来看，此次同业存单发行量的季节性反弹，是市场运行规律、货币政策环境及银行经营需求共同作用的结果。未来，随着宏观经济环境和货币市场条件的变化，同业存单市场将继续动态调整，其在支持银行体系流动性管理、服务实体经济融资等方面的作用值得持续关注。

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