上海证券市场收盘集合竞价机制落地申报后不可撤单-上海产业园区

上海证券市场收盘集合竞价机制落地申报后不可撤单

所属地区：上海发布日期：2025年08月19日

上海证券交易所正式实施收盘集合竞价机制，通过交易日14:57至15:00的集中撮合形成收盘价，期间投资者可申报但不可撤单。这一机制优化旨在提升收盘价基准性，维护市场交易秩序，为区域招商引资营造更稳定透明的金融环境。
一、机制调整的背景与动因
长期以来，上海证券交易所采用连续竞价方式结束收盘阶段，收盘价由当日最后一笔交易前一分钟的成交量加权平均价确定。在此机制下，尾盘时段若出现大额订单集中申报，可能导致收盘价大幅偏离当日正常价格水平，削弱其作为基准计量价格的功能，甚至引发市场对价格公允性的质疑。为解决这一问题，上交所经长期研究论证，决定引入收盘集合竞价机制，这也是国际证券市场广泛采用的收盘价形成方式，有助于通过集中撮合平衡买卖力量，减少尾盘价格异动，提升市场定价效率。
二、收盘集合竞价机制的核心内容
调整后，每个交易日14:57至15:00为收盘集合竞价阶段。在此期间，交易系统对接受的买卖申报进行一次性集中撮合，以产生收盘价。具体规则包括：若收盘集合竞价能够正常产生收盘价，则以此价格为当日收盘价；若因无成交等原因无法产生，则以当日最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）为收盘价；当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。需要注意的是，基金、债券及债券回购交易的收盘价产生方式维持不变，确保相关市场交易规则的稳定性。
三、投资者交易行为的主要变化
对投资者而言，新机制最直接的影响体现在尾盘交易操作上。在14:57至15:00的收盘集合竞价阶段，投资者仅可提交买卖申报，不得撤销已申报订单。这要求投资者在尾盘时段更加审慎地规划交易策略，避免因冲动申报或误操作导致无法调整订单。同时，集合竞价阶段的申报价格需符合当日涨跌幅限制，超出范围的申报将被系统拒绝，投资者需关注价格区间，确保申报有效。
四、停牌证券复牌时间的配套调整
为配合收盘集合竞价机制实施，上交所同步优化了证券交易停牌后的复牌时间安排。对于根据相关规定停牌且当日复牌的证券，若停牌时间达到或超过14:57，则统一于14:57复牌并进入收盘集合竞价阶段；原“盘中停牌时间持续至当日14:55”的规定调整为持续至14:57，证券于14:57复牌后进入后续交易阶段。这一调整避免了停牌时间与收盘集合竞价阶段的冲突，确保所有证券均能参与收盘定价过程，提升市场整体交易效率。
五、与国际市场机制的接轨与借鉴
收盘集合竞价是全球主要证券市场的通行做法。国际成熟市场普遍通过设置尾盘集合竞价时段，为市场提供集中撮合机会，减少大额订单对收盘价的冲击。例如，部分市场将收盘前几分钟设为集合竞价阶段，允许投资者在期间申报但限制撤单，通过多空力量充分博弈形成公允收盘价。上交所引入这一机制，既是对国际市场经验的借鉴，也是推进交易机制市场化、国际化的重要举措，有助于提升上海证券市场与国际市场的规则一致性和互联互通水平。
六、对市场生态的长期影响
从市场生态角度看，收盘集合竞价机制的实施将带来多方面积极影响。首先，有助于维护收盘价的基准地位，使其更能反映当日市场供需关系和股票真实价值，为指数编制、基金估值、衍生品定价等提供可靠参考。其次，可减少尾盘价格操纵空间，降低短期投机行为对市场的干扰，引导投资者关注公司基本面，促进价值投资理念的形成。此外，稳定的收盘价形成机制有助于增强市场透明度和公信力，提升投资者信心，吸引更多长期资金入市，为市场持续健康发展奠定基础。
七、机制实施后的市场适应与监管配合
为确保新机制平稳落地，上交所已通过多种渠道开展投资者教育，解读规则要点和操作注意事项，帮助市场参与者熟悉新的交易流程。同时，监管部门将加强对收盘集合竞价阶段的交易监控，密切关注异常申报行为，对利用机制漏洞进行价格操纵等违法违规行为保持“零容忍”，维护市场公平秩序。随着市场参与者逐步适应新规则，收盘阶段的交易秩序有望更加规范，价格形成将更趋合理。
八、服务上海国际金融中心建设的意义
作为上海国际金融中心建设的重要基础设施，上海证券交易所持续优化交易机制，是提升金融市场国际化水平的关键举措。收盘集合竞价机制的实施，不仅有助于完善市场定价功能，还能增强上海证券市场对全球投资者的吸引力，为跨境资本流动提供更稳定的交易环境。这与上海打造国际一流金融市场的目标相契合，将进一步提升其在全球金融体系中的影响力，为区域经济高质量发展和招商引资提供有力支撑。
九、后续机制优化的方向展望
此次收盘交易机制调整是上交所持续完善市场基础设施的重要一步。未来，上交所将根据市场运行情况和投资者反馈，进一步评估机制实施效果，适时研究优化相关配套规则，例如探索扩大集合竞价机制的适用范围、完善申报价格笼子制度等，不断提升市场交易效率和稳定性，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场贡献力量。

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